[bi3on.info] - Коли акції знаходились у вільному падінні в травні минулого року, з’явились побоювання, що ринок був захоплений торговими роботами які втратили розум.
Рік потому як "швидкісне падіння" занурило Dow Jones Industrial Average на 600 пунктів менш ніж за 10 хвилин, фондовий ринок виглядає набагато спокійнішим місцем.
Компанії, що використовують «швидкісну торгівлю» та стратегії керовані програмами, які до речі помітно долучилися до колапсу, згорнули торгівлю. Так само, як і багато довгострокових інвесторів, для яких падіння 6 травня стало останньою краплею після десятиліть метушливої фондової біржі. За їх відсутності, обсяг торгів і волатильність значно впали, посиливши апатію «високочастотних» трейдерів.
Високочастотні стратегії не працюють за таких умов, «так що вони не беруть участь, що в свою чергу зменшує об'єм торгів», - сказав Уілл Мічем, керуючий партнер високочастотної торгової фірми Pan Alpha Trading. «Це, здавалося б створює порочне коло».
У перші чотири місяці цього року, середній щоденний обсяг торгів акцій, що котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі та біржі Nasdaq впав на 15% з 2010 року, і тепер складає в середньому 6,3 млрд. акцій на день. Об’єм знижувався протягом року, середній щоденний показник у квітні становив 5,8 млрд. акцій, показавши «найповільніший» місяць з травня 2008 року.
"Ефект кіл на воді через відсутність фундаментально попиту дуже суттєвий", - вважає Хосе Маркес, директор глобального підрозділу електронної торгівлі Deutsche Bank AG.
Об’єм зростав більшу частину останнього десятиліття, досягнувши найвищої позначки під час фінансової кризи. Він подвоївся в період між початком 2006 та березнем 2009 року, коли середній показник складав дев'ять млрд. акцій, які змінювали власника кожен день.
Основною причиною для зниження обсягів торгів було загальне занепокоєння на фоні великих коливань цін на акції, які значно почастішали у період з 2008 по 2010 роки. Це знайшло відображення і в зниженні Чиказького індексу волатильності (VIX), який минулого місяця впав до найнижчого рівня з липня 2007 року.
Зниження волатильності та обсягу – це завжди погані новини для високочастотних торговців, чиї стратегії звичайно покладаються на отриманні прибутку використовуючи крихітні відмінності між курсом купівлі та продажу у долі секунди. Високочастотні трейдери також виступали в якості постачальників ліквідності на ринку, хоча і з іншого боку ніж довгострокові інвестори.
Rosenblatt Securities Inc підрахувала , що високочастотні трейдери проторговували в середньому, від 5 до 7,5 центів у кожних 100 акціях, що оберталися на фондовому ринку США в 2010 році. І це в порівнянні з 10 - 15 центами у 2008.
"Скрутні часи," – підсумував головний виконавчий директор високочастотних трейдерів Tradeworx Маной Наранг.
Зниженню обсягу також сприяють хедж-фонди, що використовують керовані комп'ютером стратегії, які істотно скоротили торгівлю на фоні низьких доходів.
Зі слів трейдерів, останнім часом обсяги торговельної діяльності просто вийшли на більш природний рівень, ніж під час фінансової кризи та її наслідків. “Об’єми 2008 - 2010 років були дійсно непомірних масштабів для фінансових ринків, оскільки інвестори реагували на кризу”, - сказав Олівер Сена, керівник виконавчого консалтингу у Merrill Lynch.
Деякі спостерігачі заявили, що зазначені високі рівні торговельної діяльності ніколи не відображали точної картини попиту та пропозиції серед інвесторів. Швидше за все, це було відображенням керованих комп'ютером стратегій.
Цей фантом ліквідності, за їхніми словами, було викрито під час жорсткого обвалу.
"Куди ж подівся обсяг? Я вважаю, що його там ніколи і не було", - сказав спів-керівник торгівельного відділу брокерської фірми Themis Trading Джо Салуззі.
Після суттєвого падіння, регулятори намагаються зміцнити довіру інвесторів до фондового ринку. Серед запропонованих змін планується ввести «стопи», які дозволять зупиняти торгівлю для окремих акцій, які показують завеликий рух. Ця пропозиція, відома як ліміт вгору-ліміт вниз (limit up-limit down), буде перешкоджати торгівлі за межами конкретних діапазонів цін і вводить торгівельні паузи.
"Чи можу я гарантувати, що широкомасштабні падіння не повторяться? Ні", - повідомила журналістам Голова Комісії з цінних паперів (SEC) Мері Шапіро. "Але я думаю, що це дійсно важливі кроки, які суттєво зміцнять нашу ринкову структуру у майбутньому".
Трейдери вважають, що після недавнього зниження обсягів, активність може знову почати набирати оберти, але більш повільними темпами, ніж у минулому.
"Повернення приватного інвестора на ринок допоможе", - сказав містер Мічем із компанії Pan Alpha. "Крім того, зараз помітне збільшення грошових вкладів у хедж-фонди, так що можна очікувати і збільшення об'єму торгів".
Тим часом, високочастотні фірми стають все більш активними на ринках, де волатильність залишалась високою.
Група під керівництвом Мічема розробляє нові стратегії для фондових ф'ючерсів і валютних пар. "Акцент, безумовно, буде зосереджений на класах активів замість акцій," – підсумував він.
автор: Tom Lauricella
переклад: Богдан Кий
